应防范上市公司股权质押融资风险大面积爆发

2018-10-26 16:37:35 来源：三明民盟 浏览：872次

                                          曾明生、吴伟琪、罗方益

    近年来，上市公司股权质押成为热门融资方式。截至今年11月底，大股东已办理股权质押的A股上市公司共1897家，仅11月就有641家公司公布了股东股权质押公告。A股累计质押股份2644.54亿股，其市值约为3.24万亿元，占A股总市值的5.18%。随着今年12月及明年1月份近8500亿元限售股的解禁，预计股权质押融资将出现新一轮的井喷。

    股权质押融资的金融风险主要在于：一是对于大股东而言，公司股价剧烈波动时，大股东质押的股权可能被强行平仓，如果是质押股权占比较高的上市公司，则公司股权结构可能出现变更，从而影响其经营稳定性和安全性；二是对于质押权人而言，虽然通过强制性平仓得到了上市公司所质押的股权，但市场面对上市公司被强制性平仓这一黑天鹅式的利空，往往会加大抛压，进而加剧该类上市公司股价进一步非理性下跌，从而引发系统性金融风险；三是对普通投资者而言，因大股东遭遇平仓，短期内将增加大量的股票卖盘，可能会导致其所持股价大幅度下跌，不利于普通投资者的保护。

     而目前A股上市公司股权质押比例普遍高企，质押比例超30%的逾500家，其中11家公司质押比例超过50%，质押比例最高的康旗股份达66.34%，潜在风险可见一斑。与此同时，市场上大量的加杠杆资金借道“资管计划”参与股权质押。这些资金体量巨大且缺乏监管，进一步放大了股权质押融资风险的冲击力和影响面，并可能引发系统性的金融风险。

    随着近期A股下挫，股权质押融资的风险警报已经拉响。已有皇氏集团等公司被强行平仓，鑫茂科技、永悦科技、科森科技等公司的股价已达到平仓线或者低于警戒线。压力测试显示，一旦股价在11月29日的基础上下跌10%，A股市场将有2643亿元市值跌破平仓线。因此需高度警惕股权质押平仓风险的大面积爆发。

为此，建议：

1.适当降低大股东股权质押比例及质押率。修改完善今年9月发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，将其中的“单只股票整体质押比例不超过50%，质押率上限不超过60%”等“红线”规定细化为：“单只股票的大股东质押比例不得超过其持股数量的80％，且整体质押比例不得超过公司总股份的50%。质押率根据当前股价涨跌幅具体确定，近两年涨幅不大的，其质押率限不超过60%；近两年涨幅巨大（100％以上）的，其质押率上限不超过40%”。

2.加强平仓风险日常监测并建立应对预案。沪深交易所、中国证券登记结算有限责任公司加强对上市公司股权质押的日常监测，建立逼近警戒线股权质押公司日报表，时刻关注其可能面临平仓的风险。监管部门根据日报表警示相关上市公司采取必要措施，避免股权质押风险发生；推动上市公司完善股权质押风险防范管理制度，建立健全回购、增持或补充质押等防范平仓的预案措施，同时加强与供资方的日常沟通联系，力保质押股权不被强制平仓。

3.严格限制加杠杆资金参与股权质押融资。在人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局今年11月出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》中，加入通过资管计划操作股权质押融资行为的相关内容，将“信托计划+券商定向资产管理计划”和“券商集合资产管理计划”两类工具作为重点监管对象，对银行、信托公司、证券公司、基金公司、资管公司借由上述工具参与股权质押融资业务进行合规监管，确保金融市场健康运行。

                                                           2018年被全国政协和盟中央采用

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